中國人傳統(tǒng)的養(yǎng)老方式無非是“養(yǎng)兒防老”或居家養(yǎng)老。老年人將自己托付給一個(gè)信托機(jī)構(gòu)，該信托機(jī)構(gòu)受人之托，忠人之事，提供金融和實(shí)體養(yǎng)老服務(wù)滿足該老人所有主要的養(yǎng)老需求——這就是我們要探討的信托養(yǎng)老。

信托養(yǎng)老是以信托的方式實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老的一種養(yǎng)老模式。不同于“養(yǎng)兒防老”和“自助式養(yǎng)老”等模式，信托養(yǎng)老以信托為載體，為受益人提供一站式、全方位的安享晚年的服務(wù)。這些服務(wù)包括但不限于老年人醫(yī)養(yǎng)、資產(chǎn)的保值增值、資產(chǎn)隔離以及財(cái)富的傳承等。

一、信托養(yǎng)老的三大優(yōu)勢(shì)

在以金融方式提高養(yǎng)老支付能力并提升家庭養(yǎng)老質(zhì)量等方面，金融機(jī)構(gòu)曾做過不少嘗試，例如以房養(yǎng)老、銀行養(yǎng)老金理財(cái)、掛鉤養(yǎng)老的保險(xiǎn)理財(cái)、養(yǎng)老目標(biāo)基金等。這些探索均有力說明以金融方式助力養(yǎng)老，提升養(yǎng)老支付能力是具有現(xiàn)實(shí)市場需求基礎(chǔ)，是未來發(fā)展的大勢(shì)所趨。但從高齡者對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的需求來看，現(xiàn)行的金融產(chǎn)品大多只有財(cái)富保值增值的功能，和其他非養(yǎng)老金融產(chǎn)品并無本質(zhì)差別。

從現(xiàn)金流來看，銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、養(yǎng)老主題公募基金等，除收益、風(fēng)險(xiǎn)略有不同外，與普通金融產(chǎn)品并無本質(zhì)區(qū)別，沒有抵御破產(chǎn)和合理規(guī)避遺產(chǎn)稅的功能。信托和人壽保險(xiǎn)則能在持有人破產(chǎn)清算時(shí)起到保護(hù)作用，具有資產(chǎn)隔離功能；在持有人離世時(shí)，最大程度保留委托人的家族財(cái)富。

進(jìn)一步比較信托與人壽保險(xiǎn)的區(qū)別可以發(fā)現(xiàn)，信托一直保持穩(wěn)定且比例較高的分紅，受益人可以持續(xù)地享有該收益。在受益人與委托人相同時(shí)，委托人生前就可以使用這些分紅用于養(yǎng)老消費(fèi)。人壽保險(xiǎn)在被保人生前分紅比例則較小，通常在被保人去世時(shí)按較高杠桿率賠付相應(yīng)金額至受益人，也就是說，被保人自己的養(yǎng)老消費(fèi)需要其他資金來源。

從財(cái)產(chǎn)管理的長期性來看，在委托人離世后，銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品等將直接劃入遺產(chǎn)，按照法定程序或遺囑進(jìn)行分配；信托財(cái)產(chǎn)則可由委托人生前主動(dòng)安排（如指定用于子女的教育），受托人會(huì)按照委托人意愿，代委托人進(jìn)行遺產(chǎn)管理和收益分配；而大部分人壽保險(xiǎn)會(huì)在被保人離世后，將賠付金額一次性交給受益人，只有極少數(shù)種類人壽保險(xiǎn)的發(fā)行方在被保人離世后繼續(xù)代受益人持有這筆資產(chǎn)。

綜合來看，信托制度在財(cái)產(chǎn)管理和使用方面，具有其他制度不具備的長期性和連續(xù)性。體現(xiàn)在委托人的目的通過信托行為而成為信托目的后，受托人對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)的一切管理運(yùn)用活動(dòng)均圍繞該目的展開；在委托人破產(chǎn)、行為能力喪失后或死亡時(shí)，委托人此前設(shè)定的信托目的將持續(xù)下去。以信托作為個(gè)人養(yǎng)老的載體有諸多優(yōu)勢(shì)：

首先，信托養(yǎng)老在實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的同時(shí)，為受益人提供醫(yī)養(yǎng)照護(hù)服務(wù)，滿足了高齡者養(yǎng)老最迫切的需求。通常來說，金錢是效用最大化的，因?yàn)槭芤嫒丝梢宰杂膳渲谩５啐g者較為特殊，他們的核心需求逐漸從高回報(bào)向安全可靠的養(yǎng)老服務(wù)轉(zhuǎn)變。信托公司作為受托人，為滿足信托受益人一站式醫(yī)療及養(yǎng)老服務(wù)的需求，根據(jù)約定將部分資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)換為服務(wù)效用，其他收益則用于支付受益人個(gè)性化的養(yǎng)老消費(fèi)。相較而言，高齡者購買傳統(tǒng)金融產(chǎn)品僅能獲取財(cái)富上的收益；購買養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品僅能享受照護(hù)服務(wù)。

其次，信托養(yǎng)老利用信托制度的架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)隔離和財(cái)富傳承。依據(jù)《中華人民共和國信托法》的規(guī)定，信托制度具有資產(chǎn)隔離的功能。合法的信托財(cái)產(chǎn)在委托人遭遇破產(chǎn)時(shí)將不會(huì)被強(qiáng)制清算，未來遺產(chǎn)稅一旦開征，還能夠起到合理避稅的作用，這在最大程度上保留了委托人的家族財(cái)富。與此同時(shí)，信托具有托付功能，委托人可以在生前與受托人約定好財(cái)富的傳承方式，提前安排受益人的具體受益方式。

再次，信托養(yǎng)老借助法律法規(guī)和金融市場保障了財(cái)產(chǎn)安全。信托訂立時(shí)，財(cái)產(chǎn)所有權(quán)就已經(jīng)由委托人移至專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，與高齡者自己進(jìn)行財(cái)富管理相比，由信托公司管理的財(cái)產(chǎn)受不法侵犯的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。同時(shí)，信托公司受法律法規(guī)的約束及銀監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人的固有財(cái)產(chǎn)，由商業(yè)銀行進(jìn)行資金監(jiān)管。另外，受托人不得將信托財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易，確保了受托人管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)活動(dòng)中的公正性與專業(yè)性，所以信托公司侵犯信托財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。

二、信托養(yǎng)老在中國的發(fā)展

以信托的方式滿足高齡者養(yǎng)老需求在海外十分常見。如100年生命支持信托（又稱“100年護(hù)照”）是日本三井住友信托銀行2019年6月3日正式發(fā)行的一款信托產(chǎn)品，其目的是滿足高齡者財(cái)富保值、財(cái)富傳承及生活服務(wù)的需求，從而使他們能夠安享晚年。為了滿足高齡者生活服務(wù)的需求，這本“護(hù)照”配備了一系列與養(yǎng)老生活相關(guān)的服務(wù)優(yōu)惠（102953項(xiàng)），涵蓋住宿、餐飲、娛樂、旅行、機(jī)票、運(yùn)動(dòng)、購物、介護(hù)、學(xué)習(xí)等資源。

此信托產(chǎn)品1000萬日元（約合65萬人民幣）起售，比中國信托300萬人民幣的門檻降低了很多，針對(duì)的客戶群體更加廣泛，能從中受益的老年人數(shù)量更多。

實(shí)際上，日本信托產(chǎn)品的種類十分豐富，針對(duì)個(gè)人發(fā)行的產(chǎn)品非常多，法律上也沒有限制投資門檻。這與中國法律要求信托300萬元起售的國情有很大的區(qū)別。這是因?yàn)?，信托在日本的發(fā)展歷史更為悠久，法律體系更加完善，商業(yè)模式更加成熟，公眾對(duì)信托的認(rèn)知度和接受度普遍較高。

早在1921年日本就頒布了信托法，次年頒布了《信托業(yè)法》。目前日本與信托相關(guān)的法律數(shù)量較多且十分細(xì)化，整個(gè)體系都比較完善。而且日本信托業(yè)務(wù)的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)眾多，遍布日本各主要城市和地區(qū)，另有信托合同代理店372家。而中國大陸則只有68家信托機(jī)構(gòu)且網(wǎng)點(diǎn)非常少見，“信托”這一概念對(duì)于很多人而言是十分陌生的，在普通群眾中的認(rèn)知度很低。

近年來，信托養(yǎng)老的模式在中國已經(jīng)有了初步嘗試。中信信托于2014年發(fā)行“中信和信居家養(yǎng)老消費(fèi)信托”，這是中信信托與四川晚霞合作推出的首支居家養(yǎng)老產(chǎn)品，雙方合作為老人提供性價(jià)比更高、更有保障的居家照護(hù)、養(yǎng)老保健、緊急救援及金融理財(cái)?shù)热轿坏馁N心服務(wù)。

北京信托緊跟其后于2015年初正式發(fā)行“養(yǎng)老消費(fèi)2014001號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，投資者認(rèn)購“養(yǎng)老消費(fèi)信托”產(chǎn)品后，可選擇“貨幣收益”或?qū)崿F(xiàn)“養(yǎng)老消費(fèi)權(quán)益”，可提前鎖定未來養(yǎng)老消費(fèi)的價(jià)格及優(yōu)先權(quán)益，在產(chǎn)品存續(xù)期間，投資者擁有對(duì)匯晨養(yǎng)老旗下養(yǎng)老公寓的優(yōu)先入住權(quán)，可避免未來“一床難求”的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，安信信托發(fā)行“安信·安頤養(yǎng)老消費(fèi)集合資金信托計(jì)劃”，嘗試為老年人提供一站式養(yǎng)老服務(wù)，解決老年人群體面臨的問題。認(rèn)購產(chǎn)品的投資者可獲得一系列經(jīng)安信信托整體篩選、談判的養(yǎng)老服務(wù)，包括居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠購買權(quán)，及高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的優(yōu)先入住權(quán)。在獲取一站式養(yǎng)老服務(wù)的同時(shí)，信托產(chǎn)品本身還會(huì)為老人持續(xù)貢獻(xiàn)收益，以補(bǔ)充其在高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)消費(fèi)、生活的費(fèi)用。

該信托產(chǎn)品為受益人的養(yǎng)老目的設(shè)計(jì)投資策略，平衡信托計(jì)劃整體的流動(dòng)性及收益性，以期為客戶提供至少二十年穩(wěn)定回報(bào)，有效補(bǔ)充了客戶的養(yǎng)老資金，基本覆蓋了客戶的養(yǎng)老時(shí)間跨度和基礎(chǔ)消費(fèi)。在此基礎(chǔ)上，該產(chǎn)品借助信托制度的優(yōu)勢(shì)，讓信托資產(chǎn)最安全地與非信托資產(chǎn)相隔離，幫助委托人實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富傳承。

在醫(yī)養(yǎng)照護(hù)服務(wù)方面，為了應(yīng)對(duì)高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一房難求，門檻持續(xù)提高等問題，安信信托為客戶鎖定了養(yǎng)老資源，客戶可根據(jù)身體或家庭情況隨時(shí)提出入住“上海市頤和院養(yǎng)老服務(wù)中心”的申請(qǐng)，且不限受益人本人。入住者可以享受專業(yè)及價(jià)格優(yōu)惠的全套養(yǎng)老服務(wù)。除此之外，受益人還可享受福壽康、愷鄰照護(hù)、愛照護(hù)、頸醫(yī)衛(wèi)等專業(yè)社區(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)的優(yōu)惠權(quán)。

信托在解決養(yǎng)老問題方面有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，但養(yǎng)老不僅是有能力購買300萬信托產(chǎn)品的投資者特有的需求，而是每個(gè)人都將面臨的問題。隨著中國立法、監(jiān)管政策的完善，信托門檻的降低，社會(huì)對(duì)信托認(rèn)可度的提高，養(yǎng)老信托的內(nèi)容將更加豐富，并且發(fā)展成為普惠金融產(chǎn)品，提供各個(gè)層次的服務(wù)，推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展，滿足各人群的需求，覆蓋大部分高齡者。

三、以市場化手段滿足養(yǎng)老需求

這種全新的養(yǎng)老模式其實(shí)是家庭結(jié)構(gòu)的改變和養(yǎng)老市場不斷發(fā)展的產(chǎn)物。當(dāng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和金融市場的發(fā)展使多子女模式不再是個(gè)人養(yǎng)老的唯一選擇時(shí)，家庭的功能和人們對(duì)家庭的訴求就發(fā)生了改變。隨著越來越多核心家庭的出現(xiàn)，養(yǎng)老市場需要不斷優(yōu)化面臨新的挑戰(zhàn)。我國老年人口基數(shù)大、老齡化程度快速加深與家庭趨于小型化、老年人趨于獨(dú)居的現(xiàn)實(shí)情況，必將引起父母子女之間供養(yǎng)及照護(hù)方式等方方面面的變化。

信托養(yǎng)老模式的提出對(duì)家庭和養(yǎng)老市場也有十分深遠(yuǎn)的意義。

其一，以金融市場取代家庭來實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老的物質(zhì)需求和部分精神需求，將使得我國家庭關(guān)系更加和諧，個(gè)人獨(dú)立精神更加彰顯。傳統(tǒng)中國社會(huì)里，家的功能主要有兩個(gè)，第一個(gè)功能是提供精神慰藉；第二個(gè)功能是為家族成員之間經(jīng)濟(jì)資源互補(bǔ)和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂１热缭谥袊⑿星甑?/span>“養(yǎng)兒防老”就是在兩代人之間實(shí)現(xiàn)隔代經(jīng)濟(jì)資源互補(bǔ)的一項(xiàng)措施。當(dāng)經(jīng)濟(jì)交易在家人之間進(jìn)行時(shí)，功利性的交易就和人間親情夾雜在一起了，這很可能會(huì)影響家人之間愛與親情的純粹性。

對(duì)于老年人而言，將自己的養(yǎng)老需求托付給市場而非一味地托付給兒孫無疑給了自己更多的選擇空間，也使得自己老年生活的決定權(quán)留在了自己手中而非兒孫手中，從而提升了自己和兒孫的獨(dú)立性。信托機(jī)構(gòu)受投資人之托，成為老年人晚年生活質(zhì)量的保障，這種模式豈不就是市場化的“養(yǎng)兒防老”嗎？將家庭的經(jīng)濟(jì)功能轉(zhuǎn)交給市場，讓家庭成為一份純粹的親情寄托，這是信托養(yǎng)老潛在的巨大社會(huì)意義。

其二，將民眾養(yǎng)老的需求進(jìn)行市場化運(yùn)營，這也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提升市場化程度的關(guān)鍵一步。人生四大階段“生老病死”。目前生、病、死這三個(gè)部分都有相對(duì)充分的市場化解決機(jī)制——生孩子前后人們?nèi)メt(yī)院、月子中心，小孩長大后又有無數(shù)市場化的教育機(jī)構(gòu)覆蓋小孩從幼兒園到成人的教育需求（廣義的“生”）；現(xiàn)代整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也基本滿足了人們就醫(yī)和保健的相關(guān)需求（廣義的“病”）；人死之后，中國也有發(fā)達(dá)的市場化殯葬服務(wù)來滿足人們對(duì)于“處理后事”的需求（廣義的“死”）。唯獨(dú)“老”這一點(diǎn)，目前市場化程度明顯偏弱。中國老百姓更傾向于居家養(yǎng)老，在家庭內(nèi)部獲得一系列養(yǎng)老服務(wù)，而不是以市場化的手段滿足養(yǎng)老需求。

隨著中國社會(huì)老齡化的程度不斷加深，我們必須加大力度提供針對(duì)“老”的市場化服務(wù)，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展和市場化程度的進(jìn)一步提升都有重要意義。信托養(yǎng)老等新型市場化的養(yǎng)老方式就是這個(gè)方向極有意義的嘗試。這樣的嘗試不僅為國人養(yǎng)老提供了更多市場化的選擇，也是中國養(yǎng)老事業(yè)的巨大進(jìn)步。

作者：高華聲

來源：國際金融報(bào)