4月17日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹2020年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

一、經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局保持穩(wěn)定，3月社融增長(zhǎng)大幅優(yōu)于預(yù)期

經(jīng)初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值206504億元人民幣，按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降6.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值10186億元，下降3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值73638億元，下降9.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值122680億元，下降5.2%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人毛盛勇表示，總的來(lái)看，一季度，在新冠肺炎疫情沖擊下我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局保持穩(wěn)定。同時(shí)也要看到，當(dāng)前國(guó)際疫情持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，不穩(wěn)定不確定因素顯著增多，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨新的困難和挑戰(zhàn)。毛盛勇表示，預(yù)計(jì)下階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)延續(xù)3月份回升、改善、向好的勢(shì)頭。

固定資產(chǎn)投資降幅收窄。對(duì)比前兩個(gè)月，一季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資降幅有所收窄，但各產(chǎn)業(yè)季度降幅均仍超過(guò)10%，疫情對(duì)我國(guó)投資的短期影響較為明顯；3月，政策從專項(xiàng)債投向、項(xiàng)目用地等多個(gè)角度保障基建投資，年內(nèi)基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用有望持續(xù)凸顯。

央行公布數(shù)據(jù)顯示，3月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)11.08萬(wàn)億元，比去年同期多2.47萬(wàn)億元。

3月社融數(shù)據(jù)錄得超預(yù)期表現(xiàn)，信貸創(chuàng)歷史新高，前期一系列政策落地對(duì)其形成利好。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，新增人民幣貸款、企業(yè)債、政府債券、非標(biāo)三項(xiàng)同比分別多增1.8萬(wàn)億元、6273億元、3831億元以及1386億元，共同支撐社融增長(zhǎng)。

3月新增社融5.15萬(wàn)億元，同比增加約2.19萬(wàn)億元，環(huán)比較2月份大幅增加4.3萬(wàn)億元。此前我們?cè)谘袌?bào)中提到，2月政府債未能如預(yù)期增長(zhǎng)或由于統(tǒng)計(jì)方式問(wèn)題，3月政府發(fā)債的增加符合我們此前預(yù)期。

3月貸款類別中，居民新增貸款從2月的低迷中走出，活力有所增強(qiáng)。企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款低迷，3月占比僅在三成左右，企業(yè)中長(zhǎng)期融資意向仍然一般，短期貸款上漲表明疫情下企業(yè)仍存顧慮，整體投資意愿偏于謹(jǐn)慎。

存款方面，居民、非金融性公司增長(zhǎng)，非銀金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政存款存款下滑。

疫情給中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了較大的影響，但3月社融數(shù)據(jù)大幅優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，可以看出隨著疫情逐步得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，經(jīng)濟(jì)活力也有所增強(qiáng)。另一方面，逆周期調(diào)節(jié)節(jié)奏延續(xù)，定向降準(zhǔn)等多種貨幣政策工具逐一落實(shí)，市場(chǎng)需求得以釋放，共同帶動(dòng)社融數(shù)據(jù)大幅上行。但從信貸分類來(lái)看，社融仍然存在長(zhǎng)期貸款占比較少，短期貸款增多的情況，受疫情影響的市場(chǎng)信心尚需修復(fù)。

二、信托行業(yè)：3月強(qiáng)勢(shì)反彈，收益率走低

一季度集合信托市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，在2月份出現(xiàn)走弱后，3月份迅速得到反彈。受2月拖累集合信托產(chǎn)品發(fā)行及成立規(guī)?？傮w下滑，但優(yōu)于去年同期。

用益信托公布的數(shù)據(jù)顯示，逐步復(fù)工后，3月集合信托市場(chǎng)發(fā)行和成立市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。具體來(lái)看，2020年3月共有59家信托公司參與發(fā)行，56家信托公司成立產(chǎn)品。其中發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量2512個(gè)，環(huán)比上漲57.9%，成立產(chǎn)品數(shù)量2439個(gè)，環(huán)比上漲85.8%；發(fā)行和成立產(chǎn)品規(guī)模方面同樣表現(xiàn)良好，其中發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模2572.08億元，環(huán)比增長(zhǎng)66.7%，成立市場(chǎng)規(guī)模2103.57億元，環(huán)比上漲92.2%。發(fā)行和成立規(guī)模在放在2019年來(lái)看，也僅低于12月，規(guī)模排在第二位。

3月份集合信托市場(chǎng)的走強(qiáng)，中融研究認(rèn)為：一是源自疫情在國(guó)內(nèi)得到初步控制，全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，二是受益于國(guó)家出臺(tái)的一系列政策利好所致，市場(chǎng)信心得到修復(fù)，三是遠(yuǎn)程展業(yè)模式逐漸被接納和開(kāi)展，共同使得3月集合信托市場(chǎng)迅速?gòu)?月的低迷中走出。隨著全國(guó)各地逐步恢復(fù)秩序，二季度信托行業(yè)或進(jìn)一步得到恢復(fù)。

1.金融類、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類、工商企業(yè)類信托漲勢(shì)明顯

金融類信托：一季度，金融類信托規(guī)模持續(xù)保持增長(zhǎng)，3月數(shù)據(jù)再次錄得較為明顯漲幅。其中3月金融類信托發(fā)行規(guī)模696.91億元，環(huán)比上漲41.0%，同比上漲44.9%，規(guī)模占比至27.10%，雖然有所下滑，但保持近年來(lái)高位。

增長(zhǎng)原因分析：從各分類的表現(xiàn)來(lái)看，金融類信托由于業(yè)務(wù)模式相對(duì)更適應(yīng)遠(yuǎn)程化業(yè)務(wù)模式，受到的影響也相對(duì)較小，而在國(guó)外疫情爆發(fā)后，中國(guó)資本市場(chǎng)韌性得到顯現(xiàn)，特別是一系列政策利好的出臺(tái)，提振投資者信心，信托投向股票、債券以及組合類投資出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托：基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托在3月規(guī)模創(chuàng)新高。具體來(lái)看，3月發(fā)行規(guī)模721.63億元，環(huán)比增長(zhǎng)77.9%，同比增長(zhǎng)10.4%；募集規(guī)模521.44億元，環(huán)比增長(zhǎng)115.8%，同比增長(zhǎng)3.3%。

增長(zhǎng)原因分析：綜合來(lái)看，我們認(rèn)為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托的堅(jiān)挺邏輯并未有太大改變，國(guó)家基建計(jì)劃給予了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托更多展業(yè)機(jī)會(huì)，且作為長(zhǎng)期以來(lái)業(yè)務(wù)的主要支柱，信托公司在從事該業(yè)務(wù)上客戶和經(jīng)驗(yàn)積累較成熟，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的大背景下，能夠較快的進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)展。

工商企業(yè)類信托：一季度工商企業(yè)類信托呈現(xiàn)持續(xù)上漲勢(shì)頭，累計(jì)成立規(guī)模859.19億元，環(huán)比增加15.02%，同比增加96%。其中3月發(fā)行規(guī)模326.71億，環(huán)比上漲27.1%，同比超過(guò)100%，規(guī)模占比12.70%；成立市場(chǎng)募集資金規(guī)模308.60億元，環(huán)比上行57%，同比上漲84.4%，規(guī)模占比14.67%。

增長(zhǎng)原因分析：自去年四季度以來(lái)，工商企業(yè)類信托保持上行趨勢(shì)，主要原因源自國(guó)家一系列政策的出臺(tái)，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，呵護(hù)中小微企業(yè)的生存。從集合信托產(chǎn)品的發(fā)行和成立來(lái)看，信托公司越發(fā)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資中扮演更加重要的角色。當(dāng)下工商企業(yè)類信托的增長(zhǎng)，背后有足夠的力量支撐，無(wú)論是政策利好或是信托公司轉(zhuǎn)型的必要，都對(duì)其形成提振，考慮到疫情的大背景，政策、市場(chǎng)等環(huán)境不會(huì)有太大的改變，工商企業(yè)類信托規(guī)?；蛉詴?huì)平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）收益率下行壓力較大

數(shù)據(jù)顯示，一季度集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為7.86%，環(huán)比減少0.05分百分點(diǎn)。3月集合信托平均收益率為7.78%，較2月出現(xiàn)明顯的下滑。從原因來(lái)看，低成本資金持續(xù)注入市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)整體成本降低，信托產(chǎn)品因此受到影響，未來(lái)收益率同樣有較大的下行壓力。

從產(chǎn)品類型來(lái)看，3月工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類收益率排名前兩位，分別為8.38%、8.13%，房地產(chǎn)類信托收益率下滑明顯，至8.09%；金融類產(chǎn)品收益率重新跌至7%以下，為6.76%，產(chǎn)品類型分類中排名末尾；其他類信托產(chǎn)品收益率則錄得7.98%的收益率。

從產(chǎn)品流動(dòng)性來(lái)看，3月信托產(chǎn)品平均期限2.02年，保持在2年以上。

       來(lái)源：中融研究創(chuàng)新研發(fā)部