“鼓勵開展信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務，提高資產(chǎn)證券化業(yè)務的附加值”，這是銀監(jiān)會《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》中明確提出的。作為信托轉型的路徑之一，資產(chǎn)證券化今年將迎來新的發(fā)展機遇。

資產(chǎn)證券化再迎政策利好

央行日前的一紙公告打通了信貸資產(chǎn)證券化的“最后一公里”。根據(jù)公告，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關業(yè)務資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構和發(fā)起機構可以向央行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。這意味著信貸資產(chǎn)證券化注冊制正式啟動。

此前，銀監(jiān)會下發(fā)《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，其內(nèi)容顯示信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務將由審批制改為業(yè)務備案制，銀監(jiān)會不再針對證券化產(chǎn)品發(fā)行進行逐筆審批。

信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行制度迎來重大變革，這對信托公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務無疑是極大利好。

信托公司是目前信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中SPV（特殊目的載體）最適合的參與者，信托制度有風險隔離和破產(chǎn)隔離的機制，在盤活不良資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置中發(fā)揮著重要作用，該優(yōu)勢也使信托在銀信合作中能夠實現(xiàn)多樣化的應用。因此，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這些利好政策的發(fā)布將為信托公司開展該項業(yè)務賦予諸多可能。

“資產(chǎn)證券化結構要求通過信托載體方式完成資產(chǎn)的風險隔離與資產(chǎn)獨立，基于這一特征，信托公司紛紛參與其中并將其視為戰(zhàn)略性業(yè)務?！敝行判磐邢嚓P負責人告訴記者，但目前信托公司在整個業(yè)務鏈條中僅處于風險隔離職責的信托通道地位，報酬率低，市場競爭激烈。究其原因則在于國內(nèi)最初引入CLO概念時，根據(jù)海外經(jīng)驗將信托公司認定為殼公司通道。但與SPV海外殼公司相比，國內(nèi)信托公司作為有資本金的實體公司，具有較強的資產(chǎn)管理能力，應在資產(chǎn)證券化鏈條中提供更多內(nèi)涵豐富的服務。

信托開展資產(chǎn)證券化能做什么？

一般而言，信托公司參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務，承擔受托人和發(fā)行人的職責。從實踐來看，我國資產(chǎn)證券化實踐始于2005年，當年12月15日，由國家開發(fā)銀行發(fā)起的2005年第一期41.7727億元開元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）成功發(fā)行，中誠信托作為發(fā)行人；同一天，建行發(fā)行的國內(nèi)首單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品——建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券（MBS）正式進入全國銀行間債券市場，中信信托作為受托人。

據(jù)中鐵信托金融同業(yè)部王躍博士統(tǒng)計，截至2014年8月18日，我國總共發(fā)行58單信貸資產(chǎn)支持證券，總計金額超過2500億元。在這58單信貸資產(chǎn)證券化項目中，16家信托公司作為受托機構參與。其中，中信信托獨占鰲頭，獲得17單業(yè)務；中誠信托緊追其后，參與14單業(yè)務，二者之和已經(jīng)超過半數(shù)；剩下的27單業(yè)務由中海信托、中糧信托、交銀國際信托等14家信托公司瓜分。

“資產(chǎn)證券化業(yè)務收入不高，卻是典型的收費型項目，信托公司在其中更多地是承擔受托盡職的專業(yè)性工作?！蓖踯S認為，資產(chǎn)證券化業(yè)務中專業(yè)技術含量較高的工作，如結構分層、現(xiàn)金流模型等，主要掌握在證券公司手中。信托公司要想提高其中的話語權，必須加強主動管理、提高專業(yè)水準，不僅要發(fā)揮受托人通道的作用，還要在產(chǎn)品交易結構的設計、信托制度的運用、模型構建、風險控制中承擔更為重要的職能。

除積極參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務外，信托公司還應該拓展其他三類資產(chǎn)證券化業(yè)務：證監(jiān)會主導的券商資產(chǎn)證券化、交易商協(xié)會主導的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、私募發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

資產(chǎn)證券化為信托轉型提供新機遇

中國銀行業(yè)沉淀的龐大資金需要通過資產(chǎn)證券化將其盤活；一大批擁有大量資產(chǎn)卻缺少現(xiàn)金的大型企業(yè)需要通過資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)轉換為現(xiàn)金，這是可以看到的市場需求。以2014年年末的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行正常類貸款余額64.5萬億元；中誠信國際統(tǒng)計顯示，2014年全年，銀行間市場共發(fā)行65單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行金額2770億元。兩相比較，雖然目前資產(chǎn)證券化規(guī)模不大，但前景廣闊。有機構預計，2015年將是資產(chǎn)證券化加速推廣元年，產(chǎn)品數(shù)量及發(fā)行規(guī)模都有望繼續(xù)增長。

從信托業(yè)自身來看，傳統(tǒng)業(yè)務空間逐步縮小、監(jiān)管日益趨嚴，資產(chǎn)證券化業(yè)務可以作為轉型路徑之一。中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成分析認為，在傳統(tǒng)業(yè)務競爭不斷加劇、金融機構之間業(yè)務趨同的情況下，積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務將進一步提升信托公司的專業(yè)化能力和創(chuàng)新能力，有利于信托公司提升行業(yè)地位。同時，通過與銀行、券商、評級機構等多方合作，也有利于信托公司發(fā)展與金融同業(yè)的競合關系，通過構建高效共贏的合作平臺，進一步促進信托公司的業(yè)務創(chuàng)新和共贏發(fā)展。

時間：2015-04-20   作者：胡萍    來源：金融時報