2020年的中國經(jīng)濟(jì)上半年可謂驚心動魄，下半年稱得上一枝獨(dú)秀。2020年始于中美貿(mào)易戰(zhàn)的憂患中，接著一場新冠疫情席卷神州大地，封城堵路措施制造出罕見的經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑。在政府的強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)和民眾的積極配合下，五月之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分靚麗，十一黃金周更演繹出內(nèi)需、出行的報(bào)復(fù)式反彈，在世界范圍內(nèi)表現(xiàn)出鶴立雞群的復(fù)蘇能力。

2021年的中國經(jīng)濟(jì)走勢，依然受到疫情的不確定的制約，也受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的制約，更受到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的影響。筆者看來中國經(jīng)濟(jì)在2021年有七大懸念值得特別關(guān)注。

第一，增長勢頭。疫情如何衍變目前依然是未知數(shù)，這給第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)構(gòu)成不確定性，但是政府的強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)、大數(shù)據(jù)追蹤的有效運(yùn)用、民眾的相對配合，令中國疫情比較受控的機(jī)會大一些。與世界其他國家相比，中國民眾的儲蓄率較高，資產(chǎn)負(fù)債表受到疫情的沖擊較小。同時，財(cái)政政策開始發(fā)力，十四五規(guī)劃啟動，這是筆者看好2021年中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的周期性原因。

中國在這輪疫情應(yīng)對上，沒有走歐美的財(cái)政赤字—量化寬松之路，疫情對經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的沖擊大多在企業(yè)層面消化，銀行以壞賬的形式吸收沖擊。這個對政府財(cái)政是好消息，對企業(yè)的現(xiàn)金流尤其是民營企業(yè)的現(xiàn)金流卻是壓力。另外新一輪疫情和病毒變異，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)二次探底，外部需求短期可能一時轉(zhuǎn)弱。筆者傾向于相信2021年中國經(jīng)濟(jì)增長不會飆升，穩(wěn)健復(fù)蘇的機(jī)會較大。

第二，大消費(fèi)破題。無論從中國經(jīng)濟(jì)體量還是海外市場現(xiàn)狀看，出口主導(dǎo)型發(fā)展模式需要改變。疫情后制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈外移的大局估計(jì)會延續(xù)。從“內(nèi)循環(huán)主體”到“需求側(cè)管理”，中國政府著手打造足以撐起經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部新增長源。與過去幾年房地產(chǎn)旺景帶起的消費(fèi)相比，這次的政策重點(diǎn)似乎放在收入分配上，放在提升傳統(tǒng)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，發(fā)展服務(wù)消費(fèi)上。

中國的購買力正在出現(xiàn)分化，下沉市場和新型服務(wù)業(yè)可能是未來的亮點(diǎn)。物流渠道的完善、線上銷售的普及，激發(fā)了四五線城市的購買力，是這兩年中國零售增長的主戰(zhàn)場。新的產(chǎn)品、新的服務(wù)、新的生活模式帶動新的消費(fèi)激情，供應(yīng)創(chuàng)造新需求。筆者認(rèn)為可選擇的新消費(fèi)應(yīng)該是一二線城市的熱點(diǎn)。需求端管理，其核心是收入的增加和分配。

第三，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。美國圍繞芯片供應(yīng)的一系列爭打壓，讓中國政府痛定思痛，“增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈自主可控能力”被提升到空前的高度。從政策上、資金上加大高科技、新基建投資會在2021年全面展開。

中國實(shí)現(xiàn)全面的科技突破還需要時間，但是國家意志和舉國體制下，筆者認(rèn)為人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技和深海深地等八個領(lǐng)域會迎來投資高峰期，部分領(lǐng)域迎來突破性進(jìn)展是可能的。

第四，貨幣環(huán)境正常化。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過世界其他國家，中國人民銀行的政策回歸隨即發(fā)生。意料之外的貨幣政策正?；|發(fā)了一系列的債市違約，也給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來資金流的壓力。與世界其他主要大國相比，這次中國的貨幣政策可以說是最審慎的，率先脫離危機(jī)應(yīng)對狀態(tài)。

“穩(wěn)健的貨幣政策”究竟會收緊銀根多少？筆者相信人民銀行無意全方位收緊銀根，但是政策基調(diào)已經(jīng)轉(zhuǎn)向常規(guī)狀態(tài)，對剛性兌付、房地產(chǎn)紅線等歷史問題也需要擺出自己的立場。但是暫時看不出流動性的全面持續(xù)收緊，“不急拐彎”，基本上刻劃出了政府對宏觀政策環(huán)境的態(tài)度和思路，中國的貨幣大環(huán)境在2021年收而不緊。

第五，人民幣匯率。人民幣匯率近期急升，此中有美元貶值的原因，有中國出口強(qiáng)勁的因素，有海外資金買入中國債券、股票的因素。另外中國經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策立場，均明顯有別于美歐日英諸國。簡而言之，人民幣的基本面因素在改善。

在2021年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)領(lǐng)先于美國，貨幣政策更有節(jié)制性，人民幣債券的收益率仍具吸引力，預(yù)計(jì)人民幣匯率依然升值，不過可能成呈前高后低的走勢。另外，聯(lián)儲政策以及中美關(guān)系也會直接影響人民幣對美元的變化。

第六，資本市場。中國政府從未如現(xiàn)在這樣給予資本市場期許。銀行作為貨幣政策的貫徹主渠道，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫助始終不及預(yù)期，北京在過去一年中大量推出資本市場新政，試圖用資本市場的直接融資部分替代銀行主導(dǎo)的間接融資。

中國政府希望從股市得到的是連綿不斷的集資能力，這一點(diǎn)投資者可以感受得到。IPO需要時間，但是投資者習(xí)慣于跑步進(jìn)場，把五年的牛市在五個月內(nèi)炒上去，結(jié)果不斷遭到政策性打壓。這次的懸念是，A股究竟能不能出慢牛。

第七，數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)。全世界沒有哪國的領(lǐng)袖可以集體學(xué)習(xí)區(qū)塊鏈、AI、量子計(jì)算的，中國做到了。本屆政府對于數(shù)據(jù)時代的期待、學(xué)習(xí)熱情是前所未有的。但是另一方面，北京又開始限制數(shù)據(jù)壟斷、資本的無序擴(kuò)張，試圖將新時代的新興產(chǎn)業(yè)納入到監(jiān)管體系中去。同時，數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)向生產(chǎn)、消費(fèi)上的應(yīng)用蔓延正在如火如荼地展開著。

中國政府對數(shù)據(jù)壟斷、無序競爭的遏制，無可避免地對科技巨頭的業(yè)務(wù)擴(kuò)張構(gòu)成沖擊，但是北京的規(guī)范、監(jiān)管，為的是未來更好的發(fā)展，是必要的。中國在數(shù)據(jù)時代，擁有應(yīng)用和市場兩大優(yōu)勢，是彎道超車的好機(jī)會，筆者不認(rèn)為政府會窒息數(shù)據(jù)時代、科技巨頭。中國可能在部分智能領(lǐng)域取得一定的領(lǐng)先地位。

在世界幾個主要經(jīng)濟(jì)體中，中國控制疫情可以說是最成功的，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也相對比較順利。隨著經(jīng)濟(jì)和政策擺脫危機(jī)應(yīng)對狀態(tài)，中國可以更多地聚焦在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技投資上，這對未來十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚為有利。