近日，歷時一年之久的資管新規(guī)終于公布正式稿。這份千呼萬喚始出來的被稱為“史上最嚴”的資管新規(guī)，足以重塑整個金融業(yè)態(tài)。

相比征求意見稿，正式稿有了些許變化。但“去杠桿、去剛兌、去通道”的核心原則沒有發(fā)生改變。變化最大的則是延長了過渡期。將過渡期由此前的2019年6月30日延長至2020年底，保證了過渡期間的平穩(wěn)性。

自2012年下半年以來，證券、基金、保險等機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場開始進入“大資管時代”。而隨著這份正式稿的出臺，意味著中國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)即將開啟一個新的時代。資產(chǎn)管理機構(gòu)之間的競爭也將由此前的以規(guī)模擴張為主演變?yōu)檎嬲貧w本源，比拼主動管理能力。

5月3日，經(jīng)濟學家巴曙光指出，盡管目前仍有細節(jié)待確認，但最終稿的落地，已經(jīng)給予市場相對明確的方向?！霸诳蚣苄砸?guī)則確立之后，伴隨著行業(yè)的更為開放，資產(chǎn)管理行業(yè)將經(jīng)歷新的一輪行業(yè)洗牌與轉(zhuǎn)型?！卑褪锼杀硎?。

對于這些金融機構(gòu)來說，在轉(zhuǎn)型的同時更需要思考的是，在未來的行業(yè)競爭中如何打造核心優(yōu)勢。巴曙松認為，在各類資產(chǎn)管理機構(gòu)重新確立自身稟賦優(yōu)勢的同時，行業(yè)的競合結(jié)構(gòu)也將重新構(gòu)造。

原有業(yè)務(wù)模式受打擊

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，資管產(chǎn)品總規(guī)模達到108.55萬億（不考慮交叉持有）。其中，銀行理財29.54萬億，占比27.21%，在所有資產(chǎn)管理機構(gòu)類型中占比最高。而資管新規(guī)帶來的沖擊，銀行理財首當其沖。

新規(guī)帶來的影響就是，未來銀行理財?shù)挠Ｊ綄⒈桓淖?，而銀行的資管業(yè)態(tài)和投研體系、客戶習慣都需重建。未來銀行理財收益率的確定性將降低，其對投資者的相對性價比和吸引力將弱化。以往資金池模式下粗放的投研方式需要重建，客戶習慣均需要重新培養(yǎng)。

實際上，在征求意見稿期間已經(jīng)有銀行開始先行準備。一些股份制銀行已經(jīng)成立資管子公司，很多銀行也開始嘗試凈值化產(chǎn)品。

5月3日，國金證券宏觀首席分析師邊泉水向記者表示，短期銀行資產(chǎn)和理財業(yè)務(wù)增速可能出現(xiàn)下降，但未來仍將穩(wěn)定健康擴張。從長遠看，經(jīng)過規(guī)范的清理整頓后，具有競爭力的銀行理財產(chǎn)品有望脫穎而出。

除銀行理財外，信托、券商、基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)均受到影響。截至2017年底，資金信托計劃21.9萬億，占比20.18%，增速放緩。資管新規(guī)的本質(zhì)要求回歸本源，即強調(diào)主動管理能力。因此，新規(guī)對一直立足于主動管理能力的基金公司來說卻是“相對利好”。截至2017年底，基金公司公募產(chǎn)品規(guī)模是12.63萬億，占比11.64%，增速較快。

“公募產(chǎn)品規(guī)模有望進一步擴張。另一方面，根據(jù)新規(guī)，預計基金子公司、銀行資管子公司未來有望加速擴張?！边吶A計，在新規(guī)下，私募基金管理更加規(guī)范，或保持穩(wěn)定規(guī)模增速，而保險機構(gòu)資管計劃預計相對穩(wěn)定。

資管生態(tài)將重塑

“資管新規(guī)實施后，理財規(guī)模趨降，資管機構(gòu)短期陣痛難免，資管規(guī)模野蠻生長告一段落，但資管行業(yè)回歸業(yè)務(wù)本源，有利于資管行業(yè)長期健康發(fā)展?！焙ＭㄗC券宏觀分析師姜超表示，統(tǒng)一監(jiān)管下主動管理能力強的機構(gòu)將進一步脫穎而出，破而后立，資管新規(guī)重塑行業(yè)格局，大資管也將迎來涅槃重生的新時代。

中金固收也表示，規(guī)范資金池、打破剛兌和預期收益、凈值化管理等措施的實施，都將顛覆現(xiàn)有資管業(yè)態(tài)，從而使得過去快速膨脹的大資管業(yè)務(wù)進入規(guī)范發(fā)展的新時代。

“本次意見在較大程度消除不同資管機構(gòu)的監(jiān)管套利空間，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行平等準入、給予公平待遇。有助于銀行、券商、保險、信托等資管機構(gòu)發(fā)揮各自長處，形成健康的資管競合關(guān)系。”中金固收指出。

未來，各家資產(chǎn)管理機構(gòu)如何根據(jù)自身稟賦打造競爭優(yōu)勢實現(xiàn)差異化定位也為外界關(guān)注。東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇就表示，未來各機構(gòu)可在不同領(lǐng)域形成錯位競爭，比如銀行可能集中在信貸領(lǐng)域，而公募、私募則主要集中在股票領(lǐng)域。

銀行理財?shù)膬?yōu)勢在于渠道、隱性信用擔保以及流動性管理能力?！般y行可以利用自身優(yōu)勢找到各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”3日，邵宇向記者表示。

公募基金的優(yōu)勢在于市場化運作經(jīng)驗、投研能力、合規(guī)規(guī)范等，在權(quán)益投資方面更具優(yōu)勢；券商則操作靈活，投行、銷售、投資一體化運作；保險則是中國少有的長線資產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在公平的競爭環(huán)境下，有助于各類機構(gòu)發(fā)揮自身作用，同時孕育新的合作機會。而主動管理能力則成為各家機構(gòu)的核心競爭力。

“類資產(chǎn)管理機構(gòu)的進一步發(fā)展，必須要更多地考慮‘共性’之外的因素，更多地朝著‘個性化’的角度發(fā)展。未來，更多的具有自身鮮明特征的資產(chǎn)管理機構(gòu)有望逐步涌現(xiàn)，自身投研能力的提升，也有望成為造就資管機構(gòu)核心競爭力的重要因素之一?！卑褪锕庹J為，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)的逐步變革，各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)趨同度更高，行業(yè)競爭將趨于激烈。

“未來，各資管機構(gòu)之間的競爭更加激烈。但這種競爭與此前相比已經(jīng)有本質(zhì)的變化。之前競爭是圍繞在做大資產(chǎn)規(guī)模，且基本以通道業(yè)務(wù)為主。但在未來，各家競爭的是主動管理能力?！?日，東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇向記者表示。資管新規(guī)的落定，將正式開啟資管機構(gòu)新一輪的大洗牌。對于這些機構(gòu)來說，向主動管理轉(zhuǎn)型是必然結(jié)果，而具備較強主動管理能力的機構(gòu)在未來的競爭中也將更具優(yōu)勢。